克日，九号公司宣布半年报。

财报显示，2024年上半年， 九号公司实现营业收入66.66亿元，同比增进52.2%，归属于母公司净利润5.96亿元，同比增进167.82%，综合毛利率到达30.45%，同比增进2.8%。

外面看起来，这是一份相当不错的成就单。

事实上，九号公司近几年的业绩都还可以。

2020-2023年，九号公司年营收分为别60.03亿元、91.46亿元、101.2亿元、102.22亿元，年均复合增进率为19.41%。归属于母公司净利润划分为7347万元、4.11亿元、4.51亿元、5.98亿元，年均复合增进率高达101.59%。

但靓眼的财政显示下，却被市场质疑转型后的九号公司能否把“科技”的人设立住。以其股价为例，九号公司股价在2021年头到达112元/股，市值一度靠近770亿元。往后三年跌跌不休，今年上半年有所涨幅，但住手发稿前，股价为46.41元/股，其跌幅仍靠近6成。

1、转型是无奈之举

2015年，在红杉资源、小米、顺为基金等资源助力下，通过收购全球平衡车始祖Segway（塞格威），九号公司将数百项专利手艺纳入囊中，一举登上全球平衡车龙头宝座。往后平衡车 滑板车营业也成为公司的基本盘。

但这五年来，平衡车 滑板车营收占比连续下降。详细来看，‌滑板车方面，‌九号公司来自小米滑板车的销售收入从2021年到2023年大幅下降，‌从25.43亿元降至3.21亿元，‌整体下降近九成。

‌只管自营滑板车营收有所增进，‌但从18.65亿元增进至21.12亿元，‌增量不足3亿元，微乎其微。‌在平衡车营业方面，‌九号公司的平衡车收入占总营收的比例本不高，‌相关收入从2021年的10.92亿元腰斩到4.17亿元。

海内，早期九号公司同小米慎密互助，依托小米的渠道，为其生产平衡车和滑板车。

和小米互助不愁销量，但毛利率却极低。

数据显示，2019年，九号公司对小米的毛利率为15.11%，而其自主品牌毛利率高达42.58%，比小米渠道毛利率高了快要三倍。九号公司上市后，最先不停降低对小米的营业依赖，钻营盈利能力更强的渠道结构，直到2023年来自小米渠道的收入仅占4%。

与此同时，电动平衡车在海内至始至终都处于没有路权的情形，加上2021年后，地铁陆续划定阻止携带容量较大的锂电池产物进一步拖垮了这个营业。好比在2022年，九号公司不惜增添56.2%的营销用度鼎力推广，但也收效甚微。

另外在境外，九号公司主要互助同伴都是以共享滑板车的形式互助。虽说滑板车市场看起来对照景气，据QYResearch数据，2020年全球电动滑板车市场规模达12.15亿美元，预计2025年将到达26.39亿美元，对应五年CAGR为16.78%。

但共享滑板车和共享单车存在类似问题，高投入、商业转化效率低、高维护成本等。好比九号公司现在主要互助的已上市的共享运营商，作为先驱者的Bird和Lyft公司快撑不住了。

以是，在外洋需求下滑、海内路权限制、去小米化的配合袭击下，公司的平衡车 滑板车作为主要营业增进泛起缩水，九号公司开拓了第二增进曲线——两轮电动车。

2、喜忧参半的第二增进曲线

不仅是出乎市场意料，就连九号公司也是没有预推测，其两轮电动车的生长速率。

去年，九号公司两轮电动车收入同比增进59%至42.32亿元，以41.4%营收一跃成为公司*大营业。今年上半年， 电动两轮车销量120万台（中国区销量119.84万台），收入33.83亿元，占总营收50.8%，拿下半壁山河。

之以是能够生长那么迅速，有两方面缘故原由，一个是差异化的产物定位，捉住了消费者“智能化”的需求。另一个是手艺创新和市场结构的起劲。

九号公司一最先就避开雅迪、爱玛所在的低价钱段优势领域，转而依赖“智能化”主攻中高端电动两轮车，且不停加大对智能化手艺的研发投入，通过引入先进的智能驾驶辅助系统、长续航电池手艺等，显著提升了产物的智能化水平和用户体验。

另一方面，九号公司大步迈开，拓展销售渠道，通过开设跨越6200家的门店来提升销量。值得关注的是，九号公司作为原小米生态链企业，在小米背书下本就拥有壮大的互联网客群，转为自营品牌后，公司继续通过找年轻人喜欢的代言人易烊千玺、冠名LNG电子竞技俱乐部等方式来吸引年轻人。

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这确实是有用的。

据艾瑞咨询宣布的《中国两轮电动车行业研究讲述》显示，九号公司智能两轮车延续两年连任线上*，智能化排行榜延续三年线上行业*，同时在4000元以上高端车型线上销售份额中也占有龙头职位。

但营业重心换成两轮电动车后，这也给九号公司带来了质疑，它还能经受起”科技公司“的名头吗？问两轮电动车的想象力，看看雅迪和九号公司的市值就知道有多虐了。

作为行业龙头雅迪线下门店超40000家，2023年总营收近348亿元，但住手发稿前，其总市值为317亿港元。作为对比，去年年营收102亿元的九号公司，市值为333亿元。

一个是相比平衡车滑板车，电动两轮车毛利率不够性感。

行业龙头无论是雅迪照样爱玛，其竞争优势主要泉源于重大的经销门店数目带来的规模优势，毛利率不高。就算是行业内毛利率最高的企业小牛电动，毛利率也只是委屈跨越20%。九号公司也逃不外这个难题，2023年，公司综合毛利率为26.9%，电动两轮车的毛利率仅19.27%。

另一个是要面临更为猛烈的竞争。

现在提及两轮电动车“智能化”不算是新鲜事，雅迪、爱玛、小牛等竞争对手也在迅速跟进，好比雅迪在2024年宣布零售价3999元起的中端产物冠能6代，小牛电动2024年宣布的高端产物NXT大师版甚至搭载了毫米波雷达，台铃去年搭载华为鸿蒙系统等等。另有强劲新手入局，好比东风动力、本田也都推出电动两轮车产物。

在九号公司宣布的投资者关系流动纪录表中，还示意，预计2025年会有几个拳头产物进入3000-4000元价钱段。

而在这个价钱段，无论是在经销门店数目、规模采购方面，九号公司和偕行的差距都不小。

3、不愿丢掉“科技”人设

现在，没有一家两轮电动车企业敢“躺着”。

小牛在试探更高端的同时，还看向了外洋市场。今年二季度，小牛电动国际市场销售量为48610辆，同比大幅增进45.4%。国际市场电动踏板车营收为1.304亿元，同比增进13.7%

雅迪一边放下高端梦，一边加速扩展外洋市场，凭证开源证券统计，现在雅迪在外洋共拥有约82家外洋门店，主要以东南亚为主，其中越南门店结构已经较为成熟。

绿源则是通过与外洋经销商互助，产物已出海至包罗泰国、印尼、菲律宾等在内的 27 个国家。

但和大多数两轮电动车企业差其余是，九号公司把精神放在了服务类机械人营业上。现在主要集中在旅店送货机械人和割草机械人。

据财报透露，九号机械人的产物已笼罩海内近万家旅店、餐饮等行业，乐成入驻万豪、希尔顿等一线旅店团体，并与锦江团体、尚美、格林、亚朵等头部旅店团体杀青深度互助，累计配送上亿次。

值得一提的是，今年年头，九号公司还与英伟达互助配合开发了Nova Cater AMR。但这个营业能不能成熟起来，还需要较长的周期来验证。

而另外一个割草机械人，已经取得一定希望，上半年其营收到达4.49亿元。

据公然资料显示，全球约有2.5亿个私人花园,其中，美国约有1亿个，欧洲拥有超8,000万个，西欧区域合计占全球总量的72%，智能割草机械人市场需求正在快速增进。凭证Fortune Business Insights数据，2020年全球机械人割草机市场规模为12.9亿美元，预计将以15.5%的年复合增进率从2021年的14.8亿美元增进到2028年的40.4亿美元。

虽说九号公司的割草机械人有一定的额渠道优势，可以在外洋复用其赛格威滑板车的渠道，并依托赛格威品牌在西欧的着名度进军线下渠道。

但不仅有iRobot等本土品牌，海内企业石头科技、科沃斯等也盯上了。科沃斯甚至在在通告中提到，2023年，割草机械人在欧洲市场上市*年超出既定谋划目的，为2024年快速增进打下坚实基础。

换句话说，九号公司在割草机械人上竞争也不小。

现在九号公司另有太多未知。但在两轮电动车上取得的成就，在服务类机械人带来的想象背后，或许就是其市值和其他两轮电动车市值的差价所在。